作者 | 吴晓宇
潮玩的投资潮，又一次到来了。
上一次潮玩行业能有如此集中的投资热度，还是在 2021 年末。成立不久的小品牌卡卡沃也能收获 VC 的青睐，令小娱印象深刻。
去年上半年，泡泡玛特的 Labubu 全球破圈，线下专营店从东南亚开到了北美乃至西欧。布鲁可等头部企业也完成港股上市，潮玩和卡牌公司的关注度又回来了，小娱本娱也连写三篇卡牌市场的观察（天价球星卡，走不出北上广深 | 卡牌大生意① GMV 单品三千万、全年破亿，影视卡牌成爱优腾最强衍生品丨卡牌大生意② 50 亿收入仍遇冷，明星小卡需转型丨卡牌大生意③）。市场端收到了巨量的正反馈，进而引发了下半年集中爆发的融资潮。
从闪魂公司完成超亿元的首轮融资开始，到刚刚杰森娱乐获得数亿元战投，几乎每个月都有潮玩公司官宣拿钱和上市的消息。这样的阵仗其实并不多见。
在文首提到了卡卡沃的母公司 Suplay，刚刚已经向港交所递交了招股书，估值超过 1 亿美元，进展喜人。
资本的涌入证明了潮玩领域不再是小众圈层的自嗨，而是一场由情绪价值驱动的消费革命。每个潮玩厂商都在发力垂直赛道，并构筑自己的技术护城河。
2026 年，第二次被资本洗礼的潮玩和卡牌行业，正从高速扩张转向深耕存量。钱进来了，但潮玩行业的前路似乎也在变窄变难。
Labubu 带火潮玩投资，影视卡牌迅速崛起
2025 年能够出现潮玩公司的融资潮，核心在于资本看到了市场端的诸多利好消息。
吾流文化创始人兼首席产品官李思韵告诉小娱，2025 年是情绪消费的爆发之年，潮玩文创的头部公司爆款频出，带动了整体市场的销售额。同时在当前的社会环境下，人们越来越倾向于寻找小确幸来取悦自己，潮玩和卡牌也是悦己经济中不可或缺的一环。
Labubu 的全球走红，是点燃泡泡玛特出海战略的一把火。过去几年谷歌的年度盘点视频，大多以事件和普通人的生活为中心，极少有新产品出现。去年的年度视频里，破天荒地出现了全球粉丝开箱 Labubu 的片段，足见泡泡玛特在全球市场的号召力。
泡泡玛特海外的线下店经常排起长队
布鲁可的上市是潮玩领域另一重利好消息。与小娱交流的所有行业人士几乎都聊到了布鲁可的上市。按照他们所透露的信息，布鲁可上市后，各路资本和投资机构加紧了与他们洽谈，希望能够尽早锁定潮玩市场里的头部玩家。
也有行业人士认为，下半年的潮玩融资潮是一种水到渠成。卡牌行业从业者空空（化名）表示，很多公司都是去年年初开始对外放出寻求融资的消息，到完成融资或递交招股书，刚好都集中在下半年。
什么样的潮玩公司容易拿到融资？小娱认为，资本已不再看重各种虚无缥缈的"故事"，而是更加看重公司的护城河。那些能够拿到钱的公司，要么掌握了极致的供应链，要么拥有降维打击的专业运营团队。
刚刚递表的 Suplay 就是这样一家公司。他们在行业内的声量逐渐提升，起源于收购潮玩制造商"嘿粉儿"（Heydolls）。这次收购令 Suplay 完成从渠道商到品牌商的转型。
现在，收藏级卡牌已经成为 Suplay 业务里的核心板块，依托的同样是强势的供应链和技术壁垒。2024 年，Suplay 旗下的卡卡沃推出了传世系列 · 故宫经典珍藏卡。这套收藏级卡牌融合了云锦、螺钿镶嵌、玉雕、掐丝珐琅、珠宝镶嵌等多项非遗技艺。这些工艺若无强大的供应链与印刷技术支持，极难实现大规模量产。
Suplay 传世系列 · 故宫经典珍藏卡 - 宝石璀璨卡
在运营层面，Suplay 也有着独到的经验，核心手段就是保价控量。Supaly 在生产和销售阶段，都会严格控制卡牌产品的数量。这种做法一方面可以保持收藏级卡牌的价格，另一方面则可以避免库存的积压。
值得一提的是，那些能够拿到融资的潮玩公司，自身往往有着不错的现金流和盈利能力。潮玩行业毛利普遍高于传统消费品，部分卡牌公司在极端情况下甚至可以超过 70%，头部公司如卡游、闪魂具备极强的资金自持能力。企业现金流和盈利能力都维持在一个比较健康的水平时，资本就更愿意支持这些公司投入业务扩张。
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还有一些发力细分赛道的公司，也极易拿到融资。
去年，影视卡牌赛道迅速崛起，多款产品都能跑出千万级的 GMV。Suplay 和杰森娱乐等拿到融资的公司，纷纷发力影视卡牌赛道，专攻高净值、追求收藏价值的影视粉丝群体。而 Hitcard 的速度更是惊人，去年上半年拿到融资，下半年就已经开始筹划上市的事宜。
打通线上线下渠道，厂商靠融资抢 IP 抢人才
今天，潮玩公司们融资的目标都大同小异。每一份融资或上市的新闻通稿里，潮玩公司往往都会表示，公司将把融资投入到线上线下渠道建设和海外市场的拓展。除去这两点之外，潮玩公司还愿意把资金投入到 IP 授权和人才的竞争之中。
销售是潮玩公司的生命线。线下渠道的扩张是潮玩公司发展的硬指标，而线上销售渠道的稳定则代表了潮玩公司的软实力。软硬结合，才能在市场中立于不败之地。
线下销售渠道主要分为两类，一类是潮玩品牌自家的直营店，另一类则是为各种线下谷店供货。现在，有野心的潮玩公司都倾向于开设品牌直营店，每家全新的直营店都需要几十万元的成本，这也是潮玩公司们融资的主要原因。空空直言，一轮上亿元的融资中，六七成可能都要用于开设直营店。
最典型的案例就是杰森娱乐。2025 年，杰森娱乐旗下的潮玩店森罗万象在上海、杭州、郑州和南京等主要城市都开设了全新的线下店。杰森娱乐集团董事长林俊在一次采访中表示，他们计划将加盟店开到全国 30 座城市，并向着年销售额超 10 亿元的目标迈进。
森罗万象线下店（图源：杰森娱乐官网）
随着线下店越开越多，很多厂商都在讲打通线上线下销售渠道。专业投资人士 Joe（化名）告诉小娱，消费者真正关心的是能否在线上做正品查询、售后服务和退换货之类的行为。这些需求，恰恰凸显了线上渠道稳定的重要性。
吾流文化秉承着从 IP 解读到工艺打磨，产品处处凝聚着"彩蛋"的态度打造产品，从备受称赞的"设计细节满满连卡背都很美"，到"连普卡都巧思满满"到"每个系列产品出货附赠品牌密封袋以便用户收纳"。李思韵表示，全面深层的考虑，带着温度的产品，既可为用户提供更完善的线上服务，还能通过这种形式渗透品牌心智。
潮玩公司融资的另一个目的是争夺顶级 IP 授权和优质人才。
相比盲盒手办等产品，卡牌行业对于顶级 IP 的追求早已进入白热化阶段。部分行业人士透露，迪士尼旗下一些热门的 IP 的授权费达到千万元级别。各家公司虽然现金流充足，但如果想要击败竞争对手从而获得顶级 IP 授权，就需要进行大规模融资来竞价。
名创优品的《疯狂动物城 2》IP 衍生品（图源：名创优品官方微博）
孵化原创 IP 也是潮玩公司发展路上必须面临的一道课题，同样需要更多资金来试错。不过，空空等行业人士对于原创 IP 的孵化前景比较悲观："卡游做过原创 IP 的孵化，目前还没有达到授权 IP 产品的高度，集卡社的原创 IP 孵化也失败了，所以谨慎对待原创 IP 或许是更好的态度。"
这些拿到融资的潮玩公司，还会把资金投入到团队的迭代上，招募来自互联网、游戏行业的资深人才，提升运营的精细化程度。"两年之内，卡游的人员流动非常频繁，但整体宗旨是不变的，那就是留下优质的人才。所以你也能看到，卡游的业务发展会更快一点"，一位行业人士这样说道。
至于出海，多数潮玩公司仍在摸着石头过河，而那块最亮最显眼石头无疑是泡泡玛特。
Joe 认为，现在大多数国内潮玩厂商的出海路径都在复制泡泡玛特，集体进军东南亚市场。泰国是这些东南亚市场中竞争最激烈的一个。"泰国西化很严重。如果能在那个市场跑出来，就意味着你的产品能够快速打入西方市场。"
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然而，潮玩的出海也有一些灰色地带。空空向小娱介绍了其中的一些门道："有些公司对外宣称有出海业务，实际上就是把一些存货放到海外直播间售卖。真正意义上的出海，需要你在当地有固定的线下销售渠道，甚至是自己的线下实体店。"
潮玩公司想要开拓海外市场，IP 和品牌力仍是一切的核心。李思韵观察到，有不少国剧内容在海外也颇具影响力，能够在订单里看到不少转运仓订单。去年，吾流还拿下了《怪奇物语》的 IP 授权。借着第五季播出的东风，吾流文化希望能在 2026 年通过《怪奇物语》IP 等系列提升品牌知名度，并持续加强衍生助力中国文化出海力度，拓展海外市场的份额。
步入深水区，潮玩投资面临冷静期
站在 2026 年的时间节点上，潮玩行业的融资热潮正经历着时间的考验。融资和上市信息依旧在紧锣密鼓地发布，而行业人士却开始担忧资本即将进入又一段冷静期。
IP 依赖症与受众审美疲劳是潮玩行业面临的顽疾。一旦标志性 IP 热度下滑，行业唱衰声将随之而来，Labubu 就是最好的例子。无数媒体跟风报道了 Labubu 转手价格跳水的消息，相关讨论从去年延续至今。
Joe 告诉小娱，这样的信息能被媒体关注到，对整个行业都是一个较为危险的信号。"潮玩行业的泡沫破裂有两个征兆，一个是行业爆款的负面消息，另一个则是上市公司的估值回归。布鲁可的上市解禁期马上结束，届时资本对于潮玩公司的态度就会更加明晰。"
中日之间的关系，也是悬在潮玩公司头上的一柄达摩克利斯之剑。某位负责 IP 版权的行业人士告诉小娱，日本某个大型 IP 近期曾与中国公司洽谈 IP 衍生品合作的事宜。本来这单生意即将谈妥，但最终还是直接告吹。据其透露，反而是中方公司更主动地终止了合作。
蜡笔小新搪胶毛绒玩偶（图源：52TOYS 官方微博）
与日本 IP 合作的不确定性，促使中方公司主动转向国产 IP。一些线下谷店的投资者却向小娱反馈，他们的店里日本 IP 仍具吸引力。如果国产 IP 无法承接住日系 IP 退潮后的市场空缺，整个市场规模可能会出现明显的萎缩，投资热情自然会受到影响。
值得一提的是，奥特曼或者蜡笔小新等 IP，国内公司已经获得了长期的 IP 代理权，因此暂时不会影响正常的销售。这也算是不幸之中的万幸。
在一片悲观声中，一些细分赛道还存在着增长的机会。李思韵看好影视卡牌在 2026 年的发展态势："我认为 2026 年影视卡牌会有增长，但还处在小步快跑的阶段。艺人商业价值的总盘子在变大，但代言、专辑等多维度开发都在强烈分流。粉丝的预算终归是有限的。随着入局 IP 和竞品增多，我们都在分同一块蛋糕，此时就要看谁能用优质的产品来取悦粉丝了。"
《入青云》影视卡牌（图源：吾流 WUSTYLE 官方微博）
综合来看，潮玩产业的二次资本浪潮，是行业从野蛮生长走向成熟的转折点。资本的选择日趋理性，更看重企业的供应链壁垒、运营效能与自身造血能力。然而，IP 依赖、审美疲劳与国际环境的不确定性，仍是高增长背后的隐忧。未来，唯有深耕技术、精细运营并在全球化与原创之间找到平衡的企业，才能穿越周期，赢得这场关于热爱与商业韧性的长期竞赛。
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